变乱：12月29日，公司公布2023年限定性股票鼓励方案(草案)，拟授与董事、高管、中心主干职员等347人（占总人数2.65%）不超越1290万股（占总股本的0.764%）限定性股票，授与价钱为每股13.96元；公司公布收买嘉宝莉计划，拟收买嘉宝莉78.34%股权，收买价钱为40.74亿元。

　　股权鼓励解锁目的亮眼，彰显公司开展自信心。公司公布2023年限定性股票鼓励方案(草案)，拟授与限定性股票不超越1290万股，此中初次授与1082.6万股，约占总股本的0.641%，约占本次授与权益总额的83.92%，预留207.4万股，授与价钱为每股13.96元。股权鼓励解锁前提为2024-2026年较2022年扣非归母净利润复合增速别离不低于27.7%、33.08%和25.43%，即2024-2026年扣非归母净利润别离为42.65亿元、61.64亿元和64.73亿元，2025和2026年别离同比增加44.53%和5.02%。本次股权鼓励目的亮眼，特别2025年扣非功绩增速较高，我们以为一方面或因为公司主业石膏板妥当增加、防水红利改进和外洋营业连续拓展带来的功绩提拔，另外一方面嘉宝莉并表后或将在2025年发生更多功绩奉献。本次股权鼓励计划笼盖员工广、股权鼓励目的高，在行业承压布景下彰显公司开展自信心，有助于公司完成持久可连续开展。

　　收买嘉宝莉计划落地，扩展涂料营业规划。12月29日，公司与世骏（香港）有限公司、江门市承胜投资有限公司等买卖敌手方签订了《关于嘉宝莉化工团体股分有限公司的股分让渡和谈》，商定公司受让嘉宝莉78.34%股分，让渡价钱为40.74亿元，经计较，让渡价钱对应嘉宝莉2022年PE为19.41X。2022年、2023年1-7月嘉宝莉营收别离为36.1亿元、20.5亿元，净利润别离为2.68亿元、1.96亿元，净利率别离为7.42%、9.57%，红利才能高于A股其他修建涂料上市公司。嘉宝莉原始股东许诺2023年8-12月嘉宝莉扣非税后净利润不低于1.15亿元，2024年-2026年嘉宝莉的税后净利润别离不低于4.13亿元、4.62亿元（yoy+11.86%）和5.19亿元（yoy+12.34%）。嘉宝莉作为海内涂料行业抢先企业之一，品牌出名度高、贩卖收集广，C端渠道建立经历丰硕。北新作为石膏板龙头，B端资本劣势凸起，此次收买嘉宝莉澳门十大娱乐官网入口，一方面产能将从今朝的10.3万吨跃升至130万吨，产能规划将由华北拓展到天下，涂料营业范围扩展，另外一方面无望助力拓展北新建材C真个营业规划，提拔市场所作力。

　　石膏板龙头主动拓展家装范畴，防水翼红利连续改进，收买嘉宝莉加强涂料翼规划。公司作为环球石膏板龙头企业，在石膏板营业方面，逐渐施行产业品向消耗品转型，新设家装奇迹部，增强“工场+工长”的平面式全笼盖营销的贸易形式，同时公司进一步丰硕“石膏板+”营业新品类，新设“石膏板+”定制营业奇迹部、粉料沙浆奇迹部等，增强聚焦装配式内装的系统才能和终端品牌才能。在“两翼-防水”方面，公司连续增强优良客户渠道拓展，加鼎力度推行新产物，完成范围质量效益双提拔。在“两翼-涂料”方面，公司收买嘉宝莉连续完美修建涂料营业规划，加强品牌影响力，从而进一步增长在修建涂料市场的市场所作力；产业涂料稳固在航空航天范畴的劣势职位并进一步聚焦风电叶片、产业防腐、高端装备机器等细分市场，提拔本身红利才能。

　　投资倡议：看好公司一体两翼规划下的持久生长，暂不思索嘉宝莉并表影响，估计公司2023-2025年总营收别离为220.79亿元、254.43亿元、290.67亿元，别离同比增加10.76%、15.24%、14.24%，别离完成归母净利润36.92亿元、42.37亿元、48.60亿元，别离同比增加17.70%、14.78%和14.69%%；EPS别离为2.18元、2.51元和2.88元，静态PE别离为10.7倍、9.3倍和8.1倍，赐与“买入-A”评级，6个月目的价30.12元，对应2024年12倍PE。

　　风险提醒：政策落地不及预期；新营业拓展不及预期；市场开辟不及预期；行业合作加重；产物晋级不及预期；原质料价钱大幅上涨；嘉宝莉收买不及预期等

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