变乱1：公司公布限定性股票鼓励方案，方案以13.96元/股的价钱初次授与347名鼓励工具1082.6万股公司股票。

　　变乱2：结合重组嘉宝莉计划出炉，公司拟以现金40.73亿收买嘉宝莉78.34%股分，收买完成后成为嘉宝莉的控股股东。

　　股权鼓励彰显营业开展自信心，公司范围、服从和运营质量无望齐下台阶。公司股权鼓励查核期为24-26年，从消除限售的功绩查核前提来看，以22年扣非归母净利润为基数，24-26年扣非归母净利润复合增速应别离不低于27.7%、33.08%和25.43%，且高于对标企业75分位值或偕行业均匀程度，以此测算24-26年公司扣非归母净利润范围应别离不低于42.64、61.63、64.73亿，测算25-26年同比增速别离为44.53%、5.02%，25年查核增速较高，我们估计背后一方面是思索到公司石膏板、防水主业和外洋市场妥当增加推升红利修复，另外一方面或隐含此次收买嘉宝莉如在24年顺遂完成，24年或将只在部合作夫并表，25年整年并表后会对公司发生更多利润奉献，从而提拔功绩增速。功绩增速查核目的以外，消除限售还须满意：①24-26年扣非净资产收益率别离不低于17%、18%、19%，且高于对标企业75分位值或偕行业均匀程度；②24-26年经济增长值改进值△EVA＞0。功绩查核目的较为主动，且须高于对标企业75分位值或偕行业均匀程度彰显了公司对营业开展的自信心，同时查核扣非净资产收益率、经济增长值改进值等目标彰显了公司对运营质量的正视，股权鼓励无望充实变更公司高低做事创业的主动性，公司范围、服从和运营质量无望齐下台阶。

　　控股嘉宝莉计划落地，或将重塑修建涂料行业合作格式。嘉宝莉收买估值为52亿，对应22年2.68亿净利润的PE为19.41倍，低于A股可比上市公司三棵树、亚士创能估值程度。嘉宝莉原始股东许诺24-26年嘉宝莉团体完成扣非税后归母净利润别离不低于4.13、4.62和5.19亿，25-26年同比增速别离不低于11.86%、12.34%。嘉宝莉22年、23年1-7月完成毛利率别离为33.36%、36.06%，完成净利率别离为7.42%、9.58%，处于行业较高程度。云云次控股嘉宝莉顺遂落地，北新旗下灯塔和嘉宝莉将各担北新涂料在产业和民用端开展的重担，凭仗北新作为央企的壮大资金和渠道资本劣势，涂料翼营业无望加快开展，防水和涂料作为北新建材“两翼”营业的中心澳门第一娱乐娱城官网，承袭收买整合+内生优化思绪，23年北新防水在阅历内部调解优化以后，23H1支出增速抢先行业，彰显出央企布景赋能的壮大合作劣势，云云次收买胜利落地，北新涂料将跻身中国第4大修建涂料企业，涂料+防水两翼无望翻开公司将来生长空间。北新建材概念重申：公司是石膏板行业龙头，海内制作业的极致范例，将来仍具有较强的生长性。中心看点在于：1）石膏板低本钱和高订价权劣势凸显，高端化提拔红利。公司本钱劣势和高订价权抢先行业，停止2023年中产能33.88亿平，中持久目的50亿平，本钱劣势和订价权将进一步稳固。跟着龙牌、泰山牌等中高端产物占比提拔，产物价钱和毛利率中枢将稳中有升；2）轻钢龙骨和石膏沙浆阐扬强协同效应快速增加；3）防水和涂料营业生长空间大，扩大速率快，防水新规出台加快行业出清，鞭策行业扩容，利好龙头份额提拔；4）股权鼓励推出激起公司高低做事创业生机，增进各营业板块交融，放慢促进一体两翼计谋规划落地。

　　红利猜测：暂不思索嘉宝莉并表带来的影响，我们保持红利猜测，估计23-25年归母净利润别离为36.78、43.57、50.95亿，对该当前股价的23-25年PE别离为10.7、9.1、7.7倍。保持“买入”评级。

　　风险提醒：下业需求大幅下滑；石膏板价钱大幅下跌，产物中高端化不及预期；外洋拓展不及预期；龙骨、防水、涂料等营业拓展不及预期；防水新规落地进度不及预期；信息更新不实时的风险；收买整合不及预期的风险

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